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El legado K: La triple crisis economica

Mucho se viene escribiendo en los ultimos tiempos de parte de economistas. Pareciera que recién ahora se dan cuenta del mal manejo de la cosa pública. Si bien es cierto que se habla en forma separada de los problemas que vienen acaeciendo, no menos cierto es que el gobierno que asuma el día 10 de diciembre, deberá enfrentarse ante un escenario unico, jamas antes planteado ante ningun gobierno argentino: La Triple Crisis Economica. Esta es la conjunción de tres elementos que explicaré y desarrollaré en esta publicación.

1 – Atraso cambiario: El segundo más grande en más de medio siglo

En los últimos 55 años, el nivel actual del tipo de cambio real multilateral sólo fue superado por el período de Martinez de Hoz. Aún es un 44% más alto que el de enero de 1981.

El legado K: La triple crisis economica

El atraso cambiario ya se convirtió en el segundo más grande en más de medio siglo

La campaña electoral destacó al tipo de cambio como uno de los principales ejes de discusión económica, en la que dominaron los cuestionamientos respecto a la magnitud en la que el próximo gobierno deberá devaluar la moneda para recuperar competitividad. Lo cierto es que el panorama actual no luce alentador: la Argentina tiene hoy el segundo mayor atraso cambiario de los últimos 55 años, solo inferior al período en el que el Ministerio de Economía estuvo a cargo de José Martínez de Hoz.

Los cálculos corresponden al Estudio Broda, que en términos de competitividad, son válidos también para explicar el nivel actual del tipo de cambio real multilateral (TCRM), que mide el precio relativo de los bienes y servicios de una economía con respecto a los de un grupo de países con los cuales se realizan transacciones comerciales.

De acuerdo a la consultora, el nivel actual de tipo de cambio real multilateral resulta un 38% inferior al nivel previo a la devaluación de enero 2014, un 37% inferior al nivel previo al cepo de noviembre de 2011 y ya se encuentra por debajo del que rigió durante la convertibilidad.

De hecho, el TCRM actual sólo fue superado durante la etapa Martínez de Hoz, que se extendió desde 1976 hasta 1981. Un dato con el que concuerda la consultora Ferreres & Asociados.

“El tipo de cambio real multilateral es el más alto desde Martínez de Hoz y está apreciado un 0,6% respecto a octubre del 2001 que fue el TCRM más apreciado de la convertibilidad. Pero aún es un 44% más alto que el de enero de 1981, en la época de la tablita de Martínez de Hoz”, dijo Fausto Spotorno, economista jefe de Ferreres & Asociados.

Según Spotorno, sólo hay que remontarse a 1917 para ver un tipo de cambio real como el actual. “En este contexto, sería necesario devaluar en torno a un 60% para recuperar el tipo de cambio real multilateral post-devaluación de enero 2014 a $15,5 a pesos de hoy o 70% para volver al promedio histórico de la serie, es decir, a $16,3”, apuntaron desde Broda.

Incluso si se midiera la magnitud del atraso cambiario a través del tipo de cambio real bilateral contra el dólar, este resulta 21% inferior al nivel previo a la devaluación de enero 2014, 15% inferior al nivel previo al cepo de noviembre de 2011 y 7,7% por debajo del final de la convertibilidad.

En este caso, desde la consultora Ledesma, sostienen que para volver a un tipo de cambio real bilateral similar al promedio 2002-2015 el ajuste en el tipo de cambio nominal debería ser del 64%, es decir, de $ 15,6 y al mismo tiempo que la inflación se vaya a cero.

“Esto último es imposible o excesivamente costoso en términos de nivel de actividad, empleo y variables sociales porque la inflación tiene inercia y toda devaluación genera, por mínimo que sea, algo de pass through a precios”, remarcó Gabriel Caamaño Gomez, socio gerente de la consultora Ledesma.

Por esta razón, el economista considera que un tipo de cambio nominal “de salida de este esquema que de pie a un plan de estabilización, crecimiento exitoso y sustentable en el mediano plazo” debería ser superior a $16. Esta referencia se acerca al valor de los tipos de cambio paralelos, en especial el contado con liquidación, que es más líquido que el blue, sostuvo Caamaño Gomez.

En la jornada de ayer, el tipo de cambio implícito cerró en torno a los $ 14,80 tras subir tres centavos, mientras que el dólar paralelo cedió 21 centavos hasta los $ 15,20 luego de tres subas consecutivas.

A la hora de explicar los episodios históricos de gran atraso cambiario, la política fiscal aparece como el denominador común, según Spotorno. La época de Martinez de Hoz fue muy diferente a la actual, con un tipo de cambio fijo y devaluaciones progresivas, pero al igual que en el contexto actual también estuvo presente el déficit fiscal.

“Si todos los años perdés plata y te financiás con deuda o emisión monetaria, terminás con default o inflación. Si tomás deuda para eso tenés que tener superávit para pagar deuda. Esto es lo que pasó en la convertibilidad”, agregó el economista.

En la actualidad la gran diferencia de inflación respecto al promedio de nuestros socios comerciales es la causa inmediata que explica el encarecimiento local en dólares. De acuerdo a Ledesma, este ascendió a 27,2% en los últimos 12 meses, a poco más de 21% en lo que va de 2015 y a 408% en los últimos 8 años.

Los economistas consultados coinciden en que no se podrá esperar cambios significativos en la competitividad del TCRM si no se plantea un esquema integral de política económica, que incluya plan de consolidación fiscal, una disminución de la inflación y la eliminación de los controles de cambios.

2 – Reservas del BCRA: De libre disponibilidad, tan solo 424 millones de dólares

El legado K: La triple crisis economica

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Lo que está marcado con rojo, es lo que queda:

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3 – Déficit real de las finanzas públicas: El más alto en 39 años

Hasta octubre la Secretaría de Hacienda registró un desequilibrio de 266.112 millones de pesos. Pero los últimos agregados catapultaron el rojo a más de $400.000 millones, equivalente a 8,5% del PBI.

El legado K: La triple crisis economica

Sin embargo, lo relevante fue que el rojo agregado en los primeros diez meses del año de $157.313 millones ya superó en casi $20.000 millones el monto ajustado previsto para todo el año.

Pero el cuadro real de desequilibrio que surgió previo a considerar las rentas de propiedadque representan las rentas contables que el Banco Central de la República Argentina, la Anses, los Fondos Fiduciarios y el PAMI, que fueron transferidas al Tesoro para disimular el verdadero estado de las cuentas públicas, ascendió a $266.112 millones.

No sólo significó un incremento de 53,9% en comparación con el déficit de similar período del año anterior, sino también el equivalente a 6,4% del PBI, con lo que se constituyó en el más impactante en 32 años.

El golpe de gracia

Y pese a que hasta octubre el desequilibrio de las finanzas públicas entre ingresos que marcaron una notable desaceleración en la tasa de crecimiento y gastos cuyas tasas interanuales de incremento se fueron acelerando al ritmo que se fue ampliando el escenario electoral y había alcanzado una proporción similar a la anotada en 1983, último de los siete años de un gobierno militar, entre fines de noviembre y comienzos de diciembre el Poder Ejecutivo Nacional autorizó aumento de partidas que extrapolaron el rojo fiscal a 8,5% del PBI de once meses.

El rojo fiscal récord se anotó en 1975 con 12,7% del PBI

Una de las medidas adoptadas fue a través del Decreto de Necesidad y Urgencia 2.585 que elevó el déficit en $123.655 millones y la otra la Decisión Administrativa 1234 que acrecentó el rojo en otros $5.888 millones, como consecuencia de la pérdida de vitalidad del aumento de los recursos tributarios en el último mes.

Y dado que el resultado de diciembre es estacionalmente deficitario, en 2014 cerró con un bache de casi $40.000 millones, ya hay consultoras que ajustaron sus números finales para todo el año a un desequilibrio de $440.000 millones, equivalente a 8,8% del PBI, muy próximo al récord histórico de 12,7% del PBI que se anotó durante el “Rodrigazo” de 1975.

El legado K: La triple crisis economica

Conclusiones

Cada una de las crisis mencionadas, en el pasado, significaron por si solas, la caida de gobiernos democráticos, inclusive con una menor cuantia y significatividad en las cifras mencionadas a lo largo de la publicación. La combinación de las tres crisis lo convierten en un fenómeno unico, que caracterizará a esta megacrisis economica como una de las peores que se haya registrado en el pais. Será necesario un excelente manejo del gobierno entrante para no agravar los problemas existentes, y por supuesto, que no generen un impacto en el bolsillo de la mayoría de los argentinos.

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